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　　他被稱為中國第一股民。而他則自稱“散戶工會小組長”。他的故事曾被包括美國《時代雜志》、《新聞周刊》等在內的世界各地媒體廣為報道，成為世界輿論關注中國改革開放進程的一個重要話題。作為中國證券市場最早的參與者與見證者之一的“著名散戶”，這個經歷了二十多年風風雨雨仍然活躍在市場上的“不倒翁”，他已成為回顧中國改革開放和證券市場發展歷史時繞不過去的“象征性人物”。

　　他叫楊懷定，他的另一個名字更為人熟悉——楊百萬。

　　2007年下半年，滬深股指沖上高位后，楊百萬曾多次向散戶發出警告。9月12日，上證綜指在走出“5·30”大跌后一路向上，沖破了5000點大關，許多人都在議論7000點、8000點甚至一萬點，楊百萬卻在接受中證報記者采訪時提出“股市風險加大，又到克服貪婪時”，特別強調績優股群體已經積累了相當大的泡沫，投資者特別是中小散戶一定要克制住貪婪心態，不應盲目理解所謂績優股的價值投資，而進入“價值投機”的怪圈。

　　這篇文章見報后，楊百萬受到了許多人的嘲笑。但19個交易日后，上證綜指就在沖高6124點后掉頭向下，至今跌幅已超過60%，藍籌股群體更成為下跌的主力。

　　楊百萬因此再度備受關注，其作為中國成功的散戶投資者代表的形象再次得到確認。楊百萬說：“我現在的工作之一，就是為散戶站崗放哨。”

　　但他同時聲明，他現在只對自己決策軟件的客戶作指導，不會隨意對公眾發言，不會濫用自己的影響力。他說：“我沒有自己的網站，也沒有博客，只是偶爾，特別是在大盤走勢的關鍵時刻，接受記者的采訪。目前互聯網上的所謂‘楊百萬’網站或博客，全部是假冒的。”

　　從1988年參與國庫券買賣算起，經過柜臺交易階段，再到滬深交易所正規的競價交易市場，楊百萬參與了至今為止中國證券市場的全部歷史，也是其中的幸存者和成功者。楊百萬在證券市場走過的心路歷程，堪稱中國證券市場歷史的一個縮影。

　　1998年，新華社、中央電視臺評選“改革開放20年20人”，楊百萬入選。如今已到了紀念改革開放三十年，當年的“20人”中不少人已經因各種各樣的原因翻船落馬，楊百萬卻活得挺好，并不斷有新的收獲，這不能不說與他成熟理性的心態和穩健的生存方式密切相關。

　　十年前他就曾對記者說：“我始終保持獨立，不參加任何聯盟，不管是券商的、莊家的還是上市公司的。”記者與楊百萬相識多年，深切地體會他不僅有膽而且有識，他最大的長處就是能獨立思考，在關鍵時刻能夠把握住自己，他有自己的明確的生存之道，這已化為他的生存智慧，雖然從學歷上來說，他只是一個初中畢業生。

　　早期經歷已成傳奇

　　楊百萬的“精明”在他踏入投資之路的第一步時，就表現得淋漓盡致。

　　楊百萬最早是從買賣國庫券開始投資生涯的。這事說起來有點偶然。1988年，因為遭遇一些不公正待遇，楊百萬從工廠辭職，自尋生計。這以前他已經通過業余搞“第二職業”賺了一點錢，銀行存款有2萬。

　　辭職后，他當然得更留心賺錢的機會。有一次，他看到上海某報說溫州實行利率開放，利息可以高到13％。他給溫州人民銀行寫信，確認了真有其事后，就想把錢存到溫州去。他算了算，2萬元，每年利息就是2600元。而辭職前他每月工資68元，一年也就800多。這在當時已經算不錯了。年息2600元，這不是可以不用上班了嘛？不過到溫州去的船票剛買好，他又從報紙上看到另一條消息：上海要開放國債交易。楊百萬說：“我讀過《子夜》，知道這里面會有‘花頭’”。他立刻算了一筆賬：當時上海銀行利息每年5點幾，三年期國庫券，年息超過15點，比去溫州存銀行還劃算，還免了奔波之苦。為啥不買？

　　國債交易開市的第一天，一大早他就去了。買進后，看看旁邊的人，看的多買的少。到當天下午，有人想明白了，開始買進，結果價格立刻上沖。沖到110元以上，他就拋掉了。轉手之間，利潤超過10%。

　　有了第一次的成功之后，他開始研究國庫券。很快，他發現全國8個試點國債交易城市的國庫券差價很大，而人民銀行卻禁止金融機構之間流通國庫券。于是他想到了個妙招：做國庫券的異地買賣。這個念頭一轉，他在不知不覺中開創了我國國庫券異地交易的先河。

　　他沒日沒夜地乘火車在全國跑。各地之間的差價甚至可以大到超過10元，利潤極其豐厚。他總結出來，什么地方窮、經濟落后，什么地方的國庫券就更便宜。當時中國人的金融意識還相當淡漠，國庫券發行阻礙重重，很多時候要靠攤派，買了國庫券的老百姓急于兌現，打八折拋售給銀行，而銀行也普遍缺乏資金，有些銀行國庫券業務的啟動資金只有十幾萬，一下子就脹死了。楊百萬說：“我帶著現金去買進，當地銀行把我當救星。銀行給我的價錢是九折，90元。到上海差價起碼十元�？窟@2萬多元本錢，出去一趟能有幾千元進賬。我的本金快速膨脹。”

　　他向記者透露其中的奧秘：其實那時國務院有文件，規定國庫券不得低于面值買賣，但各地執行情況不一。上海執行得最好，從沒有低于面值。正是這一點保證了楊百萬國庫券異地買賣的價差。“我實際上賺的就是這個政策的錢。”他說。

　　楊百萬的交易金額越做越大，很快達到上百萬，人民銀行和有關部門都開始注意他。

　　當時對他的行為有很多爭論：一、這種行為是否屬于經營金融？按國家規定，個人不得經營金融。二、算不算投機倒把？在當時的社會環境下，這種看法無疑使他承擔了一定的政治風險。這時楊百萬采取了一個聰明的舉動，他主動到人民銀行上海分行去“人民來訪”。他對接待人員說：“我有些金融法規搞不清，想主動接受黨和政府的教育。我可以買賣國庫券嗎？”接待人員反問他：“你看呢？”他說：“可以。”接待人員問他有什么依據，他拿出一份《金融時報》，當時的上海分行行長在報紙上接受采訪時表示：歡迎公民隨時隨地買進國庫券，隨時隨地賣出。

　　做了一段國庫券異地交易后，他心里還是不踏實，怕政策變化，同時也怕大筆現金帶在身邊不安全。當時個人不能使用本票，只有現金。楊百萬說：“我特地稱過，一萬10元鈔是一斤二兩。我帶50萬出去，就是60斤。分量重，體積大，十分惹眼。”正好當時上海公安局開放保安業務。于是他跑到上海市公安局，詢問能否請保安，結果如愿以償。上海《解放日報》為此曾發過消息：上海出現第一例私人聘請公安人員當保安。這以后他出門買賣國庫券，就由保安開好執行公務的證明，還帶著槍，一路免檢，通行無阻，少了許多麻煩。外地銀行也因此更認可他的交易行為，愿意把國庫券賣給他。

　　1989年，他又特意到稅務局咨詢買賣國庫券是否要交稅。當時的背景是：一些私營個體戶不愿意交稅，成為一個社會問題。結果稅務局的人表揚他主動上門報稅，報紙還發表了“上海市民楊懷定主動報稅”的消息，引起了有關方面的注意和好感。后來楊百萬對記者坦率承認，其實那時他心里很明白，根據國庫券條例，買賣國庫券是免稅的。或許，制定國庫券條例時，誰也沒有想到會出現楊百萬這樣頻繁地跨地區買賣國庫券的情形吧。

　　到人民銀行咨詢、請公安人員做保安、到稅務局報稅，這三件事讓楊百萬出了名。其實，這中間也隱藏著他自我合法化、自我保護的“狡猾”安排。

　　從國庫券轉向股票

　　資金量做大以后，他不再親自到外地跑了，雇了幾個人在全國各地跑，他坐在上海用電話遙控。

　　這些人每到一地，第一個任務就是打聽當地的國庫券行情。楊百萬說：“用現在的話講，我就是買信息。我變成信息中心，知道哪里價格最低。我指揮他們從最低的地方開始依次買進，越買差價越小，最后回到上海賣出。人換班休息，資金不閑著，每天在滾動、膨脹。”

　　在當時的社會環境下，楊百萬開創國庫券異地買賣，稱得上是一個即有魄力又有頭腦的“吃螃蟹者”。而緊接著他見好就收，轉向更具潛力的股票市場，更顯示了他的眼光、魄力，特別是超前的金融意識。

　　他說，那時他訂了70多份報刊。這個數字著實令人吃驚，遠遠超過了一般單位閱覽室的規模。他每天讀報，分析金融形勢和經濟狀況，尋找新的機會。在關注國庫券信息和買賣的同時，他的眼界就已放得更寬，留心著當時上海剛開張不久的股票柜臺交易市場。說是市場，其實就是一間原為理發店的小小門面，這就是1986年9月26日開張的工行上海信托投資公司靜安證券業務部。

　　很快，他發現股票市場的機會來了。

　　1989年，他在《中國金融》雜志上看到一篇文章，說由于保值利率的提高，信用社和銀行把幾十年的盈利都貼進去了，面臨虧損的邊緣。他敏銳地感覺到這是利率即將下調的信號，立刻決定拋掉國庫券，買進股票。拋掉國庫券的另一個原因是看到當時國庫券價格實在太高了，達到120多元。而他手上的國庫券成本都在100元以下。

　　當時上海股票市場非常低迷，交易者寥寥無幾。營業部的員工好心地勸他不要買。但他堅信自己的判斷。他說：“我有一個多年來一直堅持的習慣，就是堅信自己經過分析研究后的判斷，而不愿理會證券公司或專業機構的話。”

　　他第一次買入的是電真空。電真空面值100元，此前最高曾到過140多元，當時跌到91元。楊百萬說：“在買入電真空之前，我實際上已觀察它一年多了。當時股票分幾種，一是甲種，紅利上不封頂，下不保底；二是乙種，下保底上不封頂；三是非甲非乙，既保底又封頂。電真空是非甲非乙，規定最高紅利率15％，最低不低于銀行利息。也就是說，買電真空的收益率最差不會低于存銀行。第一次買了3000股。算一算，如果每股一年能分15元紅利的話，一年4萬多元，我可以做食利階層了。那時的工資水平一般是每月100多元，一年才1000多元。當時倒也沒有想到股票后來會這樣大漲。”

　　他當時對營業部的人說，估計利率要調低，所以買點股票放著。結果沒多久，利息果然下調了。許多人都傳說他有背景，知道內幕消息。楊百馬說：“我哪有背景？我就是讀報分析出來的。”

　　半年后股票開始暴漲，電真空漲到800元。他讓助手化整為零不動聲色地拋售。拋完后他就帶著助手到普陀山旅游了一個月。因為他知道，下跌也是要有一個過程的。要克制自己，避開這個下跌過程。結果一直跌到1991年上海證券交易所開業，電真空的價格是375元。交易所開業第一天，成交1000多股，他一個人買進了500股。后來漲到500多元，他又拋了。他拋后電真空又跌回370多元。于是有人到市政府去告狀，說楊百萬操縱股票價格。楊百萬真覺得不理解：“我每股已賺了100多，總共賺了5萬多了，為什么還不拋？后來有關部門經調查后為他辟謠。而他則又在370多元時再次分批買進。電真空后來漲到2500元。”

　　中國證券市場早期的一大神話是認購證。但楊百萬卻沒有參與認購證的盛宴。許多人對此疑惑不解，認為他這回是看走眼了。楊百萬說：“我沒買認購證的原因簡單，那時我滿倉都是股票。我怎么會拋掉股票去買還是未知數的東西呢？另一個原因是，當時很多人買認購證發財是發在黑市上。我已經名聲在外，就不要做黑市了。”

　　不過他話鋒一轉，說：“也不能說交易所開業以前我們買賣股票就是做黑市。早期無所謂黑市白市，而且我們的交易都是有法律依據的。1987年上海出臺《上海市股票管理暫行辦法》，規定：股票交易價格可由交易雙方自行決定、股票不能中途退股，投資人需要轉讓變現時，一般可以自找對象轉讓，并到代理發行機構過戶。規定就是要自找對象，自由定價嘛，怎么叫黑市？后來賺錢了，人家就說我們是‘黃牛’，搞場外交易，而不想想當時根本就沒有場內交易。實際上是我們在幫助政府形成市場。1992年市政府請我去開會，討論第二年股票發行的事。我在會上說，以前你們講電真空炒到300元，太高了，是黑市價格，現在新股發出來就是6元7元，相當于當時的600元700元。這怎么講？”

　　另一件讓他得意的事情，是1992年12月上證所實行股票拆細，10元拆到1元，但交易所收印花稅時小數點沒有相應調整，仍按10元面值計算。“我拿到交割單，一看不得了，要出大事了，就從上海大廈跑步到交易所，說快點找尉文淵總經理，發通知一律作廢，明天再交割。交易所的人發現了問題后都很緊張，說我立了大功。”

　　投資已成為終身事業

　　楊百萬第一次出門講課，是1993年去南京。

　　當時他在1500點的高位拋完了股票。他在南京對股民講，經過一輪快速上漲之后，大盤要調整了，大家千萬要冷靜。當時整個市場氣氛熱烈，同去南京的許多上海股評家也都在說要漲到1800點，楊百萬的話并無多少人聽進去。結果一個星期之內大盤開始暴跌。楊百萬這一炮打響全國。

　　從1993年開始，楊百萬經常受邀到全國各地講課作報告。他注重講授證券投資的基本知識和原則，也在大勢的關鍵時刻對散戶作出提醒，加之他的講課風趣生動，頗受歡迎。此后，他又開始應邀在全國各地報刊上持續發表文章，評論大盤走勢，宣傳投資理念。他在全國散戶中的影響力和名聲隨之越來越大了。

　　1993年，楊百萬在中央電視臺“經濟半小時”專題節目中暢談股份制問題，引起學術界的關注.隨后他應邀在沈陽財經學院擔任了十年的專職教授，期間還應邀在上海財經大學、復旦大學、中山大學、云南財經學院等高等學府演講。令他最感榮耀的是2000年10月，以一介平民和一個從未進過大學的初中畢業生的身份，他走上中國名校學術殿堂——北京大學的講臺，為研究生和MBA講授證券市場的理念和實務。至此，楊百萬在股市上不僅收獲了財富和知識，而且收獲了此前未曾預料到的榮譽，在很高的層次上實現了自己的人生價值。

　　但楊百萬很快就冷靜下來。經歷了市場十幾年的風風雨雨，他深知股市波譎云詭，市場上沒有神仙，沒有妖怪，沒有人能夠完全把握市場走勢。從1994年起，他就盡量減少出去講課的次數，并盡量不接受采訪。特別是經歷了從2001年開始的漫漫熊市的折磨后，楊百萬的心態變得更加成熟了。

　　2003年底，他專門寫下《告別散戶》一文，宣布不再撰寫股市文章。此文也是夫子自道，濃縮了他十幾年的炒股體驗和幾十年的人生閱歷，頗含哲理，也體現了他的性情與個性。文中強調，市場青睞于對其有深刻了解之人,散戶一定要理解風險和機會共存的真切含義，證券市場成功與否是六分心態三分技巧一分運氣，缺一不可。他告誡散戶只有自己掌握自己的命運，把希望寄托在別人身上的散戶一定是最終的失敗者。只有學習才是成功的基礎。語重心長，言詞懇切。

　　之后，他的路越走越寬。

　　早在2000年之前，楊百萬就開始致力于總結自己的操作經驗和對大盤、個股走勢的一些規律性的認識，開發一套技術分析軟件。為此，他成立了自己的軟件公司，投入了主要的精力。

　　在這段時間里，他寫作出版了五六本書。配合軟件的銷售和學員培訓而寫的《股市贏家》一書被評為2007年最佳商業圖書。這些書的寫作和出版讓他頗感自豪。這是一項重要的自我肯定，其分量不亞于賺錢。

　　楊百萬的成熟也表現在生活方面。他一直過著相當簡單樸素的生活，越來越從容淡定。他說，炒股已經成為我的事業和生活方式。

　　回顧二十多年的炒股經歷，楊百萬總結了一句話：“從一個投機者轉變為理性的投資者。”

　　他向記者反復強調：“我們是市場的受益者，也是改革開放的受益者。在這個市場上我們不僅賺了錢，而且找到了發揮才能、實現價值的用武之地。所以我們最知道應該如何愛護這個市場。我們是最堅定支持改革開放的人，也是最希望市場健康發展的人。我現在所作的工作，包括到處講課，培訓學員，都是為了宣傳、培養成熟理性的投資理念，為了支持市場的健康穩定發展。”

　　他說：“過兩年我會退休，不再全國各地飛來飛去地講課，也不再參與軟件公司的業務。但我不會放棄炒股。炒股已成為我的終身事業。況且，炒股還能防止得老年癡呆癥呢！”